正规的买球赛平台-推荐正规买球平台

正规的买球赛平台-推荐正规买球平台

跳到主要内容

代理贷方先行者对NSCC SFT CCP将获得优势

作者:劳拉Klimpel, DTCC董事总经理,核心业务发展主管

新美国的引进.S. 股权证券融资交易(SFTs)的中央对手方(CCP)已经引起了, 但也提出了尖锐的问题, 代理银行. 这是公平的,因为CCP提供了一种开展证券贷款业务的新方式. 尽管一些操作和技术上的障碍仍然需要消除, 主要考虑的是CCP如何从市场参与者那里收取清算基金存款. 对话的另一面是代理债权人和受益所有人如何利用CCP来交付具有竞争力的正规的买球赛平台, 随着银行效率的提高, 不断变化的需求模式和波动的利率? 在努力保持证券贷款的利用,CCP提供立即的帮助.

美国国家证券清算公司(NSCC), as a CCP, 收取保证金的公告很清楚. 每个参与者必须根据参数风险价值(VaR)模型向清算基金贡献一笔资金. 标的股票波动性越大,风险价值数据越高. 对于有双边业务的市场参与者,净额可以减少到2%以下. 对于高度不稳定的单侧名称, 在最剧烈波动的时期,这一数字可能高达12%或更高. NSCC不会就证券借贷活动对会员施加任何流动性要求. 要赎回的抵押品的数量, 或清算基金规定, 不是NSCC或其他ccp每天都要做的决定吗, 而是为了遵守监管规定而开发的风险管理模型的结果, including U.S. 适用于CCPs的规则和BIS/IOSCO金融市场基础设施原则(PFMI).

参与 NSCC的SFT清算服务, 清算基金的捐款将是在借款人和贷款人之间每日按市价交换102%保证金的基础上增加的, 尽管在SFTs中使用CCP时,借款人和贷款人正在讨论对实际保证金金额的变化. 目前的双边证券借贷市场并非如此. 而不是清算基金捐款, 借款人和贷款人之间交换的唯一价值是102%的现金或非现金抵押品保证金. 在这方面, 必须认识到,为SFTs参与CCP会产生切实的额外成本. 然而,收益将超过利润成本.

一是收益,二是降低成本

而以清算基金捐款的形式参与CCP的费用显然更大, CCP提供了一个有助于增加收入的好处和两个直接降低市场参与者成本的好处. 最大的收益在于,CCP为广泛的新交易对手提供了借贷机会,而无需双边信贷限制或信用风险担忧. 对于面临供应过剩的贷款机构, 获得新借款人的能力意味着立即获得收入的机会.

第一个降低成本的好处是CCP的风险加权资产(RWA)在巴塞尔规则下是2%, 与一些交易对手现在面临的高达100%的损失相比. 这降低了借款者的资产负债表成本,并消除了借款者和代理借款者目前支持的出借人bucket过程. 如果代理出借人不是清算成员,则代理出借人将看到类似的改善,即从双边对手方到CCP的赔偿敞口减少. 如果代理出借人是清算成员, 那么可能就没有RWA的好处了, 但与单一交易对手信用限额相关的其他资本优势可能仍存在, 哪些豁免暴露于合格的ccp.

降低成本的第二个好处是交易后操作的平稳, 这是一些代理贷款机构摩擦的持续原因. CCP的使用将消除整个代理贷款人披露(ALD)规则过程,因为CCP的更替, 减轻了行业的负担,也消除了借款人在计算RWA时的不确定性. 每月的双边账单也消失了,因为CCP管理整个过程. 推荐正规买球平台还认为,CCP从对话中消除了违约风险, 但推荐正规买球平台知道,代理贷款机构认为,按照《推荐正规买球平台》(Basel III)和《正规的买球赛平台》(Dodd-Frank)的资产负债表要求,这就不成问题了.

CCP提供了一个有助于增加收入的好处和两个直接降低市场参与者成本的好处.

对一些行业参与者来说,一个无法量化的问题是,以清算基金贡献形式增加的成本是否值得减少资产负债表和运营成本,以及从更多的交易对手那里增加收入机会. 答案似乎是肯定的, it does, 但一个严重的问题仍然存在:到底是谁为清算基金捐款?

谁来支付保证金?

在当前的双边证券借贷模式中,抵押品的提交是一件显而易见的事情:借款人向贷款人提交102%或更多的抵押品, 谁会将现金投资或将非现金抵押品置于三方. 担保品的价值与约定的金额不一致的, 然后超额部分被退回或额外的抵押品被调用. 市场参与者在这个过程中效率很高, 过去12年里,包括雷曼兄弟(Lehman)违约在内,没有出现任何有意义的操作失误.

一个直接的障碍,美国.S. CCP市场要求借款人和贷款人同时提供清算基金(Clearing Fund),即一些受益所有人不能提供抵押品,即使他们想要. 这意味着代理贷款机构可能会被要求代表受益所有人提交保证金, 从资本的角度来看,某些代理贷款部门可能会认为这是禁止的. 这在很大程度上被认为, 推荐正规买球平台同意, 在大多数情况下, beneficial owners and their representatives won’t post Clearing Fund deposits; the market just would not support it.

另一种选择是借款人提供保证金. 在这个场景中, 借款人和代理贷款机构都知道CCP清算基金将带来的成本拖累. 机械地,这将要求借款人向代理贷款人交付现金和/或合格的证券, 然后谁再把它们寄给中国共产党, 但最终的结果是,受益所有人的债务在其再投资收回的现金抵押品之外得到了保障. 受益所有人反过来将需要为他们的证券定价,以使交易值得借方的时间. 这些数字很容易计算:即使是信封背面的计算也可以表明,证券的固有利率的40%折扣可以弥补借款人需要投入的现金和/或合格证券的增加, 尤其是如果借款人已经与CCP进行了双边交易,并将风险价值净额降低.

借款清算成员代表贷款人提交保证金的决定取决于他们的总利益. 独立研究表明,清算成本相对于资产负债表和成本效益,决定了案头工作人员如何做出选择. 现在,多个技术供应商为公司提供了在正规的买球赛平台甚至贸易层面做出这一决定的能力. 不要相信DTCC的话——问问市场上众多优秀的交易前资产负债表分析供应商.

对他们来说,为什么一个受益的所有者会选择以40%的折扣向CCP贷款? 因为另一种选择是根本收不到任何收入. CCP上设想的初始供应是一般抵押品(GC),在其他地方没有家. 对这种业务的需求已经分解为合成交易, 包括总回报掉期, 经纪自营商内化效率已经将GC从受益所有者那里借用变成了第三或第四种最佳选择. 这是一场由监管机构主导的对话,无法在双边市场上解决. CCP提供了一个将GC借用需求返回到首选的机会, 允许贷款机构再次获得现金,再投资于自己的现金池.

Large borrowers themselves are not falling over each other to make this deal; some may see participating in the CCP as a potential challenge to their market franchises if hard-to-borrow names were to become available to every SFT CCP member borrower, 而且不仅仅是对那些在批准的双边贷款机构名单上的对手方. That said, 推荐正规买球平台已经看到了一个由规模稍小的经纪商和交易商组成的生态系统,他们正急切地安排通过推荐正规买球平台批准的SFT提交人进入市场. 推荐正规买球平台预计市场将温和启动,但随着大型借款人认识到他们的市场定位不可能无限期得到保护,将会有更多的业务出现起色.

独立研究表明,清算成本相对于资产负债表和成本效益,决定了案头工作人员如何做出选择.

先发优势

对于代理放款人来说,问题是他们是否想要成为第一波CCP参与者,并从借贷GC和平台上任何其他有价值的名称中获得价值,以帮助一系列准备借贷的市场参与者. 为了适应贷款机构不太可能或不愿意公布利润率的现实,资产负债表和内在利率将会做出权衡, 有资产负债表限制的借款人需要为这种服务获得补偿. 2010年之后发生在场外衍生品清算上的过程,现在将转移到SFTs上.

还有其他行业利益会有所帮助,但不是成本对话的核心. Among these, CCP的使用将支持透明度, 这将使监管机构感到欣慰,因为不需要新的报告. 大宗经纪商也有可能从净保证金信贷的减少中受益.

一些代理贷款机构认为不会有先发优势,但推荐正规买球平台恭敬地表示不同意. 在推荐正规买球平台FICC赞助的回购平台上, 先发优势导致少数公司控制了超大比例的赞助商活动, 而超过24个新的赞助商现在刚刚签约,争夺心流. 推荐正规买球平台预计SFT市场也会发生同样的变化, 但这一次,潜在的担保人将包括代理贷款人和他们目前贷款给的同一借款人. 代理贷款机构如今可能对客户粘性有信心, 但CCP将给整个市场带来新的活力. 先行者有潜力获得市场份额,并为未来的利益吸取宝贵的经验教训.

原文可以在这里找到: http://finadium.com/agent-lender-first-movers-on-the-nscc-sft-ccp-will-gain-the-advantage/

劳拉Klimpel
劳拉Klimpel SIFMU业务发展负责人 & 固定收益清算公司(FICC)总经理

post
存管连接
Mar 31, 2021 近期波动和保证金情况如何...
post
存管连接
Feb 09, 2021 2021年FICC赞助回购-...
post
存管连接
Jan 12, 2021 保证金通知如何帮助保护...
回到DTCC连接
dtccdotcom